证券之星 李若菡
2025年前三季度，永贵电器(300351.SZ)陷入增收不增利的局面，公司归母净利润同比跌近三成。
证券之星注意到，公司车载与能源信息板块不仅营收增速放缓，还因新厂房及产线折旧摊销等因素影响，毛利率出现明显下滑，进而拖累公司整体毛利率水平。同时，资产减值损失的上升进一步挤压了公司的利润空间。
公司于今年3月成功发行可转债，其募投项目涉及对车载与能源信息连接器产品的扩产。但在收入放缓以及净利润下滑的背景下，其新增产能消化、新增折旧摊销压力不容忽视。
毛利率下滑与资产减值拖累业绩
公开资料显示，永贵电器主营业务为电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持，公司目前已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块。
2025年三季报显示，公司前三季度实现营收15.86亿元，同比增长15.68%；归母净利润为0.71亿元，同比下滑29.25%，其中，公司Q3实现收入5.59亿元，同比增长7.55%；归母净利润为0.16亿元，同比下滑40.71%，净利润已连续三个季度出现下滑。
证券之星注意到，毛利率下滑以及资产减值损失的增加，影响了永贵电器的盈利能力。
2025年上半年，由于公司新能源汽车业务收入未实现明显增长，叠加客户执行年降政策、新厂房和产线折旧摊销等多种因素，公司车载与能源信息板块业务毛利率出现下滑，进而拉低了公司整体毛利率。
据了解，公司车载与能源信息板块涵盖高压连接器及线束组件、mini-FAKRA、车载以太网连接器等产品。其中公司的车载产品已进入比亚迪、吉利、长城、奇瑞等品牌及合资品牌供应链体系。
需要指出的是，头部整车制造商往往不仅要求连接器供应企业在技术研发、生产基地就近配套、自动化生产能力以及服务保障上拥有较高的竞争力，同时由于其车型销量较大，对供应商的议价能力也较强。
随着各家主流整车制造商之间竞争越来越激烈，各新车型的销售定价逐步走低，老车型的降价促销活动频繁出现，因此主流整车制造商会向上游压缩供应商的供货价格以尽可能保障自身的销售回报。
在这一背景下，公司车载与能源信息板块毛利率远低于轨道交通与工业板块，且该毛利率出现下滑。2025年上半年，车载与能源信息板块的毛利率为12.3%，同比下滑了6.15个百分点，远低于轨道交通与工业板块的毛利率42.21%。
受该板块毛利率下滑的拖累，公司上半年的综合毛利率为25.94%，同比下滑了2.24个百分点。到了2025年Q3，公司毛利率进一步下滑至24.09%，同比下降了6.31个百分点。
资产减值损失的增加进一步挤压永贵电器的盈利空间。2025年前三季度，公司资产减值损失金额为1842.68万元，同比增长33.05%，主要系报告期对呆滞存货计提跌价准备所致。
产能消化及折旧压力不容忽视
2025年3月，永贵电器成功发行9.8亿元可转债，扣除发行费后其募资金额为9.72亿元。本次募集资金将用于连接器智能化及超充产业升级项目、华东基地产业建设项目、研发中心升级项目以及补流，对应投资额分别为2.8亿元、4.4亿元、6000万元、2亿元。
其中，产能建设项目包括连接器智能化及超充产业升级项目以及华东基地产业建设项目，项目实施后将新增车载与能源信息连接器产品年产能912万套，特种装备连接器产品年产能26万套，新建产能较已有产能扩产倍数分别为0.64及0.87。
证券之星注意到，公司营收增速已出现明显放缓。2025年前三季度，公司营收增速为15.68%，而去年同期为35.56%。
具体到业务板块来看，近年来，随着新能源汽车在整体汽车市场销售渗透率持续提升，永贵电器的车载与能源信息板块营收占比持续提升，并在2023年度首次超过50%，代替轨道交通与工业板块成为公司最大的营业收入来源。
但该板块在经历此前的高增长后，目前增速有所回落。2025年上半年，公司车载与能源信息板块实现收入5.18亿元，同比增长4.29%，而去年同期增速为49.18%。而永贵电器特种装备板块业务规模较小，去年首次突破亿元，占总收入的比重仅为6.19%，公司在今年半年报中并未披露该板块的营收表现。
一方面，在车载与能源信息板块营收增速大幅回落的背景下，公司新增产能能否完全消化有待商榷。另一方面，本次募投项目产能建设完成后新增每年折旧及摊销金额为6368.98万元，增加金额较大，若未来无法长期保障前述产能的充分消化，则新增每年折旧及摊销增加的营业成本将导致公司业绩下降。
在营收增速放缓以及净利润下滑的背景下，永贵电器正进一步拓展电动工程机械、具身智能、低空飞行等新兴领域的应用，培育多元增长点，增强业务结构抗风险能力。开源证券在研报中指出，在算力服务器领域，公司液冷UQD产品已经通过部分客户测试，形成小批量供货，这也意味着该业务尚处于导入期，未进入大规模扩张和增长阶段。
证券之星还注意到，近年来，公司的应收账款及存货规模均呈逐年增长的态势，这一情况曾遭到交易所的问询。
具体来看，2022年前三季度-2025年前三季度，公司应收账款账面价值分别为7.82亿元、9.11亿元、9.94亿元，目前已攀升至历史高位。同期，公司的存货金额分别为4.54亿元、5.38亿元、6.59亿元，2025年前三季度的增速(22.49%)高于营收增速15.68%。
不仅如此，永贵电器的存货周转率均低于同行业可比上市公司平均值。2025年前三季度，公司存货周转率为1.96次，低于行业均值的2.26次。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
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