小家电企业湖北香江电器股份有限公司（下称“香江电器”）近日向港交所递交了招股书。
第一财经记者发现，香江电器大部分销售额来自北美。伴随加征关税的不确定性风险，公司未来业绩稳定性也存在变数。香江电器计划设立印度尼西亚和泰国生产基地增强全球布局，不过，这一步相比其他竞争对手已经明显落后。
香江电器招股书披露，以2023年出口额计，香江电器在中国厨房小家电市场份额为0.6%，不过并没有用当地市场或者全球市场总额作为分母的统计。对此有投行人士认为，企业走全球化道路，按照全球市场总额作为分母来计算，才更能体现公司的市场地位，招股书披露可以更加完善。
大部份销售额来自北美
香江电器主要以ODM（原始设计制造商）/OEM（原始设备制造商）模式营运，家居用品分为三大类，即：电热类家电，如电烤炉、空气炸锅及电热水壶；电动类家电，如搅拌机、打蛋器及开罐器；及电子类家电，如电子秤、加湿器及激光灯等。
据招股书介绍，在ODM模式下，公司与客户合作构思产品设计，再由公司进行生产；而在OEM模式下，客户向公司提供设计，公司只负责生产。
“我们采购生产所需的原材料，而成品则贴上客户的品牌标签，并发运至客户指定港口。”公司称，“往绩期间，我们大部分收入来自以美国为付运目的地的产品销售，而我们所有产品均在中国制造。”
公司表示，目前尚不确定中美贸易摩擦所导致的影响。
2021年、2022年、2023年及2024年上半年，香江电器的总收入分别为14.80亿元、10.97亿元、11.88亿元及6.14亿元；净利润为7180万元、8030万元、1.22亿元及6050万元。
香江电器在招股书中称，中国的小家电出口额由2019年的32亿美元增至2023年的50亿美元，复合年增长率为11.7%。“展望未来，全球经济持续复苏，尤其是发展中国家对小家电的需求上升，加上中国持续的技术创新及多元化的出口小家电，预计将带动中国的小家电出口额由2024年的52亿美元增至2028年的61亿美元，复合年增长率为3.9%。”公司称。
值得注意的是，近年来成本飙升也将对香江电器利润率产生不确定影响，招股书称，铜的高成本影响了小家电的各种组件，例如电源线、恒温器及PCB板，该等组件的生产均需依赖铜。因此，制造商必须掌握这些成本上升的趋势，以维持盈利能力及价格竞争力。铝是各种家电零件的主要材料，例如铝制马达、加热管等，其价格变动直接影响制造成本。
国际化布局“慢半拍”
香港上市融资一个关键投向，是启动东南亚生产基地的国际化项目。香江电器称：“建立海外生产基地使我们能够应对中美贸易关系紧张可能带来的潜在地域变化及影响，相信建立泰国厂房将对长期增长为至关重要。”
自2000年起，公司已在中国各地建立不同生产设施。目前，香江电器在中国设有七个制造基地，为拓展全球版图，公司在印尼设立了生产基地，预计于2025年第一季度投产，公司亦计划在泰国另建一个占地面积43436.8平方米的生产基地，预计于2025年底前投产。
华南某知名家电企业高管向第一财经记者表示，与竞争对手相比，香江电器的海外布局明显滞后，在全球小家电行业加速整合的背景下，竞争对手早已通过海外设厂、并购等方式优化生产布局，降低生产成本。相比之下，香江电器的东南亚投产计划来的比较晚，不过晚了其实也可以看着对手的经验教训来做，也能降低不确定因素。
根据弗若斯特沙利文的资料所示，全球小家电产业正经历业务模式重大转变，由传统的OEM方式过度到更加整合的ODM和OBM（原始品牌制造商）模式。使用整合的业务模式使该等制造商的收入来源更为多元化，并获得市场认可，扩大在行业的市场地位。
招股书称，在OBM模式下，公司可控制产品设计、质量及品牌建立，以及其营销及销售；因此能够产生较ODM/OEM模式更高的利润率。“为使我们的业务持续增长及多元化，管理层有必要维持并增强OBM业务。”公司表示。
OBM会产生品牌建立的营销成本，且新品牌需要一段时间才能获市场接受及增加销量。作为拥有自己的品牌，同时管理与建立新品牌相关的潜在风险及成本的战略方针，香江电器计划探索并寻求投资及收购市场上具有增长潜力的现有品牌的机会，并提供与现有品牌组合互补的协同效应，以节省初步成本及减低品牌建立的风险。
市场地位如何？
以2023年出口额计中国厨房小家电行业里面，香江电器的市场份额为0.6%。
具体产品细分来看，按2023年从中国出口到美国及加拿大的出口量计，公司的电热水壶分别在中国海关总署界定的相关分类中占约21.4%及32.3%市场份额。按2023年从中国出口到美国的出口量计，公司的打蛋器等电动类产品在中国海关总署界定的相关分类中占约6.7%市场份额。
不过上述市场份额是按照中国出口计算，并未算入其他国家出口到美国的出口额。
招股书称，全球生活家居用品行业可分为三个类别，即大家电、小家电和非电器类家居用品。全球小家电行业近年增长强劲，2023年零售额达到1759亿美元；而厨房小家电占全球小家电行业的最大份额，2023年零售额达到716亿美元。2023年，中国厨房小家电出口额达约1307亿元。以2023年出口额计，十大企业合共占市场份额32.9%。
对此有投行人士向第一财经记者表示，一般说市场份额，要么说全球的份额，要么说单一国家市场份额，这种国际化布局的企业，应该以全球份额来计算，以出口额来计算有欠妥当。“比如全球小家电行业零售额是近1800亿美元，厨房小家电是700多亿美元的话，香江电器在2023年的收入是不到12亿元，投资者可以大约知道公司市场地位如何。”该人士称。
招股书称，据弗若斯特沙利文告知，估计美国有超过100个小家电品牌商。香江电器的目标之一为收购集中在欧美市场提供生活家居用品的品牌拥有人，例如电热水壶、空气炸锅、慢炖锅和打蛋器等电热类家电及电动类家电。
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