中国现制茶饮行业的资本化进程再进一步。
此前多次传出赴美上市消息的霸王茶姬，于北京时间3月26日凌晨向美国证券交易委员会（SEC）公开提交招股书，将赴纳斯达克上市，其股票代码定为CHA，即“茶”的拼音。
过去一个多月内，古茗与蜜雪冰城接连登陆港交所。而奈雪的茶与茶百道，则分别于2022年和2024年上市。作为迄今为止第六个递交招股书的现制茶饮品牌，霸王茶姬冲击资本市场称得上姗姗来迟。
但随着蜜雪冰城上市首日股价大涨40%打破了行业“上市即破发”的窘境，市场对现制茶饮的信心回暖，茶饮故事也再次叩开了资本市场的大门。
而作为行业新秀的霸王茶姬，也不乏颇为亮眼的成绩单。截至2024年底，霸王茶姬全球门店数达到6440家。2024年，霸王茶姬GMV为295亿元，营收124.05亿元，净利润为25.15亿元，净利润率达到20.3%。
通过几年来的招兵买马，90后的霸王茶姬创始人张俊杰也集结了一支全明星高管团队。目前，霸王茶姬的首席财务官为曾担任麦当劳中国首席财务官的黄鸿飞，产品开发副总裁为曾在喜茶负责产品研发的胡维仁。同时，霸王茶姬的董事之一，则是海底捞创始人之一、董事会主席张勇。招股书显示，张俊杰为茶姬控股大股东，持有A类普通股19.9%，持有B类普通股38.7%，尹登峰担任董事、首席运营官，持股7.1%。
眼下，霸王茶姬正处于其品牌势能与业绩的最高点，或许也是最适合其上市的节点。
图源：霸王茶姬微博
6440家门店去年贡献GMV294.577亿
在一众行业头部现制茶饮品牌中，霸王茶姬是不折不扣的后来者。2017年，霸王茶姬在云南开出第一家分店时，同处高端赛道的奈雪的茶与喜茶，分别已成立2年与5年，而作为行业龙头的蜜雪冰城，则在当年迎来了其成立的20周年。
截至2024年，霸王茶姬的门店规模，已超过同赛道的喜茶与奈雪的茶。其124.05亿元的营收，也远超门店数量更多的古茗和茶百道。2023年，茶百道门店数量达到7801家，营收为57亿元。2024年前三季度，古茗门店数量达到9778家，营收则为64.41亿元。
霸王茶姬发展的转折点在2021年。这一年，霸王茶姬在3个月内披露了来自复星集团、XVC与琮碧秋实的两轮融资，总金额超过3亿元，从此开启了全国扩张。
招股书显示，2022年—2024年，霸王茶姬总GMV从12.937亿元增长至294.577亿元，净收入从4.92亿元增长至124.06亿元，净利润则从2022年9070万元的净亏损，增长至2024年时的25.15亿元。霸王茶姬门店的数量从2023年末的3511家增加83.4%至截至2024年年末的6440家。
同一时期，霸王茶姬中国单店月均GMV从2022年的17.75万元增至2024年的51.17万元。作为对比，奈雪的茶2024年的单店月均GMV为22.13万元。
图源：霸王茶姬招股书
区别于大部分SKU众多且产品品类分散的现制茶饮品牌，霸王茶姬的产品聚焦于配方更简单的轻乳茶，在自动泡茶机、奶泡机等设备的助力下，霸王茶姬门店员工8秒钟就能制作出一杯高度标准化的饮品。数据显示，2024年霸王茶姬表现最好的30%的门店，平均每天销售约1300杯产品，是行业平均水平的三倍多。
相比品牌眼花缭乱的产品营销活动，霸王茶姬的推新相对没有那么密集。2024年，霸王茶姬一共上新了15款产品，而奈雪的茶的上新产品则在70款。同时，霸王茶姬更加倚赖大单品战略，根据招股书，2024年，霸王茶姬国内GMV的约61%，都来自于霸王茶姬前三大最畅销的产品。
庞大的加盟商团队，则是近两年霸王茶姬得以在全国大规模扩张的基础。
一位霸王茶姬加盟商曾告诉时代财经，霸王茶姬对门店管理的要求十分严格，比如规定制作一杯去冰的奶茶必须搅拌7秒、冷链物料进货后半小时必须放进冰箱等。“因为霸王茶姬的高速拓店期比行业其它品牌晚了几年，吸取了同行的经验教训，所以在门店管理方面，机制也更完善。”上述加盟商说道。
目前，霸王茶姬仍维持着极低的闭店率。2023年和2024年，霸王茶姬加盟店的闭店率仅在0.5%和1.5%，其中大多数是因为未能满足霸王茶姬的评估标准而被强制关闭。
现制茶饮即将见顶？
时至今日，霸王茶姬已从一个西南地域品牌，进化成全国性高端品牌。
截至2024年，霸王茶姬华东地区（浙江、安徽、江苏、江西与上海）、华中地区（山东、山西、河南、陕西、湖北与湖南）与华南地区（广东、海南和福建）的门店总数分别达到1945家、1178家与953家。位于北上广深四大一线城市的门店数量则达到696家。
2024年，霸王茶姬还通过请来郑钦文和刘翔担任品牌健康大使、在巴黎开快闪店与密集投放电梯广告等方式，频繁曝光提高品牌声量。招股书显示，2024年，霸王茶姬的销售和营销费用高达11亿元。根据艾瑞咨询，霸王茶姬在2024年的微博热搜中出现次数超过50次，在中国高端现制茶饮品牌中位列第一，热搜的累计阅读量超过49亿次。
经过两年内的快速拓店与营销，霸王茶姬的势能已攀升至高点，但品牌狂飙的后果也逐渐显现。
所有现制茶饮品牌都会面临门店加密后单店收入下滑的问题。
霸王茶姬中国的单店月平均GMV从2023年最后一个季度的57.4万元，下降至2024年最后一个季度的45.6万元。2023年，霸王茶姬同店GMV的增长率为94.9%，到了2024，这一指标则下降至2.7%。其中，门店最为密集的华东地区，同店GMV下滑最为明显。2024年，华东地区同店GMV增长率为-9.6%。
图源：霸王茶姬招股书
艾瑞咨询数据显示，按GMV计算，现制茶饮的市场规模从2019年的1022亿元增长至2024年的2727亿元，复合年增长率为21.7%。到2028年，现制茶饮的市场规模预计将达到4260亿元，复合年增长率降至11.8%。
现制茶饮市场的发展空间已经见顶，当前消费趋势下，留给高端茶饮赛道的增量显然更加有限，而霸王茶姬也显著放慢了开店速度。2024年，霸王茶姬新开门店数量高达2929家。招股书显示，霸王茶姬2025年计划新开门店的数量则降至1000~1500家。
在国内推出新店型与新产品线，并着重在海外拓店，或许会是霸王茶姬这一阶段的开店策略。
2024年来，霸王茶姬在上海约16家试点门店推出全新臻萃茶系列产品，在上述门店，霸王茶姬也首次推出烘焙产品。2025年1月，霸王茶姬又在深圳开出了搭载经典轻乳茶产品、上述萃取茶产品以及烘焙款产品的新店型“超级茶仓”。
目前，霸王茶姬海外门店数量共计156家，均位于东南亚。其中，在2019年就进入的马来西亚市场，门店数量已达到148家。招股书中，霸王茶姬表示，其未来将加强在马来西亚、新加坡和泰国等成熟市场的业务，同时探索在美国等其他有前景的市场的扩张机会。
相较于国内，霸王茶姬在海外市场的前景明显更为广阔。
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