炊具大王苏泊尔的“锅”不香了。近日，苏泊尔发布2025年三季报，其业绩“失速”明显。
数据显示，苏泊尔前三季度营业收入微增2.33%至168.97亿元，但归母净利润同比下滑4.66%至13.66亿元，增收不增利的特征显著。更值得警惕的是，其第三季度单季营收同比下降2.3%，净利润降幅更是扩大至13.42%，营收环比跌幅从一季度的2.17%攀升至4.77%，颓势持续加剧。
2004年，苏泊尔登陆深交所，成为“中国炊具行业上市第一股”，20多年来，苏泊尔小家电曾风靡市场。如何看待当下的经营困局？苏泊尔在接受记者采访时回复称，目前公司主营业务分为内销和外销两大部分，三季度业绩下滑主要还是受到外贸业务影响。
公开信息显示，苏泊尔研发投入近年来低于行业平均水平。对于研发的重视不足，是否导致了苏泊尔产品竞争力下降？苏泊尔回应称，苏泊尔研发投入占内销业务收入的占比与行业企业水平相似。
收入结构性失衡
苏泊尔的增长失速，源于内外销业务的双重桎梏。
内销业务是苏泊尔的主要收入来源，2024年内销业务占总营收比重达66.55%。但内销业务却增长停滞。2021-2024年，苏泊尔内销业务增速从10.8%骤降至-1.21%。有业内人士认为，造成内销增长停滞的原因，是苏泊尔在线上销售的短板现象。在10月24日的投资者关系活动中，董事会秘书叶继德坦言，线下渠道整体表现目前已逐步趋于稳定，但仍受到线上增长的结构性影响。
奥维云网数据显示，2020年上半年小家电线上销售比重平均达80%，小熊电器线上占比95%，而苏泊尔线上渠道占比仅约50%，远落后于行业平均水平。
外销业务方面，苏泊尔承受着高依赖、高波动、低毛利的重重压力。瑞银证券研报指出，2025年三季度苏泊尔营收和盈利低于预期，主要由于公司出口疲软和国内营销费用高于预期。其中，其出口额同比下降约11%。
更严重的是，苏泊尔的外销业务高度依赖主要客户SEB集团。2021-2024年及2025年上半年，来自SEB集团的收入占外销收入比例均超90%。而SEB集团在欧洲和北美需求弱于预期，这致使外销业务收入波动剧烈。2025年第三季度，受SEB集团欧洲业务低预期及美国客户观望态度影响，其内生收入下滑1.2%，导致苏泊尔外销收入也随之下滑。而这并非首次，2022年，SEB订单减少就曾导致苏泊尔外销收入锐减29.09%。
同样，在10月24日的投资者关系活动中，叶继德表示，苏泊尔外销业务的表现取决于主要外销客户的有机增长。他介绍，三季度外销承压主要因国际贸易紧张局势加剧和欧洲市场需求疲软。在此背景下，主要外销客户下调全年业绩预期对苏泊尔外销订单产生了一定负面影响。
值得注意的是，苏泊尔的外销业务以代工为主，毛利率长期低于内销。2025年半年报显示，其外销毛利率约15.02%，内销毛利率达27.72%。
高管套现引市场担忧
业绩承压下，苏泊尔管理层的稳定性遭遇严峻挑战，从核心岗位异动到高管减持套现，一系列变动引发市场对企业发展前景的深度担忧。
2025年1月，上任不足4年的原总经理张国华在距原定任期（2026年4月）尚余一年多之际提前离任，苏泊尔暂由财务总监徐波临时代行总经理职责，且截至目前仍未确定该职位的正式人选。2月末原非独立董事Delphine SEGURA VAYLET又因个人原因辞职，高管团队的连续性与战略执行的稳定性再受冲击。
比岗位异动更触动市场神经的，是高管团队在分红后精准减持的行为。2025年5月底，苏泊尔刚实施完年度分红，董事长苏显泽、副总经理叶继德、财务总监徐波便集体减持，合计套现约542.92万元。
这一动作并非孤立事件，而是实控人长期减持退场轨迹的延续。早在苏泊尔2004年上市仅2年时，当时的实控人苏增福（苏显泽父亲）便启动控股权转手，2006年SEB国际（SEB集团全资子公司）成为控股股东，2007年苏泊尔集团、苏增福、苏显泽即完成首笔4.46亿元的股份转让。此后苏氏家族开启持续减持之路。经多年减持，天眼查数据显示，SEB集团目前对苏泊尔的持股比例已高达83.19%，而苏氏家族通过减持累计套现总金额已超50亿元。
从核心高管提前离任、关键岗位悬而未决，到分红后集体减持的“精准操作”，叠加公司2025年前三季度归母净利润同比下降4.66%、第三季度净利降幅扩大至13.42%的业绩颓势，进一步加剧了外界对其经营不确定性的担忧。
研发投入低于行业水平
在家电行业存量竞争愈发激烈、创新成为核心突围路径的当下，苏泊尔却轻研发，不仅引发系列产品安全争议，更使其在行业创新赛道上持续落后，竞争力不断承压。
苏泊尔的研发投入长期维持在2%左右的水平。2022-2024年，苏泊尔研发费用率分别为2.06%、2.02%、2.09%，2025年前三季度，其研发费用率更是跌破2%至1.83%。
与行业头部企业对比，苏泊尔的研发差距就显现出来了：以2024年为例，爱仕达、北鼎股份研发比例均超过5%，小熊电器、九阳股份也均超过了4%。2022-2024年，申万三级厨房小家电行业整体研发投入占比分别为3.12%、3.22%、3.33%，均超3%，而苏泊尔同期研发费用率在行业内排名垫底。
有业内人士认为，苏泊尔研发投入不足，造成其产品竞争力不强。苏泊尔在高端市场的布局滞后，尽管推出了“远红外穿透加热”电饭煲等创新产品，但研发投入不足导致产品迭代速度落后于新兴品牌。
对此，苏泊尔表示，因为代工业务不涉及过多产品研发投入，所以公司研发主要投入在内销业务上。就公司研发投入占内销业务收入的占比来算，苏泊尔与行业企业水平是相似的。
与此同时，苏泊尔产品安全问题频发，也让消费者对其好感下降。记者注意到，在黑猫投诉平台上，关于苏泊尔的投诉多达8760条，多款产品被曝存在安全隐患，包括煤气灶爆炸、炒锅涂层脱落、高压锅有质量问题、电煮锅底部进水导致线路短路等等。
值得关注的是，与研发投入相比，苏泊尔在营销上却投入不少。苏泊尔2024年销售费用为29.75亿元，远超同期4.7亿元的研发费用。
（记者/王贝贝 来源：大众新闻・风口财经）
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