文 | 港股研究社
作者 | 熊生
12月12日，花房集团在港交所成功上市，首日便受到追捧，当日最高涨幅达28.75%。
继360、360数科、鲁大师后，这是“红衣教主”周鸿祎收获的第四个IPO。
花房集团作为直播界元老之一，两年内三次申请IPO，终于在2022年末成功上市。然而，在“千播大战”过后，直播行业的融资退潮，移动互联网的流量红利也在不断下滑，直播行业大头转向电商直播，娱乐直播早已不是关注的焦点，行业进入存量博弈的红海市场。
但是，根据上市表现来看，花房集团仍受资本青睐，其背后的原因是什么？花房集团未来的故事又将如何展开？
有效用户持续增长
近几年，在直播行业高速增长之下，直播已经成为居民日常生活的一部分。据智研咨询数据显示，截至2021年12月我国网络直播的用户规模为7.03亿，同比增长14.03%，占网民总量的68.2%。
而根据用户的不同喜好，直播行业也衍生出了四大类别，分别为电商直播、电竞直播、体育直播和娱乐直播，各细分赛道都有自己的头部力量，比如电商直播的龙头便是我们常见的抖音、快手、淘宝。而在娱乐直播领域，花房集团旗下的花椒直播可以说是当之无愧的娱乐直播头部之一。
花椒直播于2015年6月上线，次年便遭遇了直播历史上惨烈的”千播大战“，数以千计的直播平台在资本的助力下涌入直播赛道，历经两年的厮杀，最终决出一批胜者。
在这一轮厮杀中，花椒直播率先出圈，再采取明星战略，邀请柳岩、王祖蓝等明星入驻，在娱乐直播站稳脚跟。据花椒直播数据显示，2016年的花椒之夜后，花椒直播月活用户已超过千万，规模跻身娱乐直播头部地位，在这一轮厮杀中确立了其娱乐直播第一梯队的地位。
2018年，在“千播大战”后，花椒直播与花房集团旗下另一直播界”元老级玩家“六间房合并，两者协同，规模效应明显。
六间房主攻PC端，在下沉市场积累了大量用户，而花椒直播主攻移动端，用户集中于一二线城市，两者叠加在马太效应明显的直播赛道能起到”1+1>2“的效果，合并后花房集团的业绩节节攀升，2019-2021三年累计营收超百亿，其中花椒和六间房两大平台贡献了九成以上。
对比来说，花房集团昔日的竞争对手们，虎牙、斗鱼、映客等早已陆续上市，而花房集团的上市则显得有些姗姗来迟。但从资本市场表现来看，“后来者”却大有赶超之势。在公开发售阶段获32.44倍超额认购，上市两日，累计涨幅便达52.85%；而斗鱼、虎牙、映客等的股价则普遍低迷。
花房集团获得资本关注与其近几年的表现脱不开关系。
据其招股书显示，花房集团2019-2021年营收分别为28.31亿元、36.84亿元、46.00亿元，截至2022年5月31日的五个月，营收为20.87亿元，同比增长15.8%。同时，其盈利能力也在不断上升，经调整后净利润由2019年的2.11亿元增至2021年的4.31亿元。由此可见，在业绩方面，花房集团表现出了在直播风口退潮后的韧性。
究其原因，主要来自于其多年来积累的用户和较高的留存率。
据其招股书显示，截至2022年5月31日，花房集团拥有4.15亿注册用户，其中花椒注册用户2.21亿，六间房注册用户8089万，海外产品注册用户1.12亿。据艾媒咨询数据显示，按2021年所有渠道的月活跃用户及月付费用户以及移动端及PC端的月使用时间计，花房集团在中国在线娱乐直播平台中排名前二。
显然，在用户方面，花房集团凭借多年的积累和运营，走在了行业的前列。
而且，花房集团的用户也并不是无效用户。为了提高内容质量，增强对用户的吸引力，花房集团加大了对主播的扶持和培养。提高利益分成成为必要手段，据了解，与业界维持约50%的基本收益分成比例相比，花椒主播的分成比例最高可至83%。为了保证独播性，花房集团也争取与具有竞争力的主播签约，极大地提高了主播的留存率。同时，还积极推进直播赛事的发展，加强对新人主播的培养，如在2022年推出了《闪耀新星》《金牌制作人》《闪耀唱将》《拜托了！屏风》等直播赛事，形式新鲜有趣，吸引了不少新用户。
在直播人才助力下，平台内容也更加多元化，目前花房集团创造性推出了“直播+公益”“直播+综艺”“直播+时尚”等全新内容形式，丰富了平台用户的使用体验。因此，花房集团付费用户的留存率非常高，招股书显示，截至2022年5月31日，花椒及六间房付费用户留存率分别达72.2%及67.9%。
且花房集团的主要用户群体也是受资本青睐的Z世代，为了满足Z世代的社交需求和对于产品的多样化偏好，花房集团在内容方面下苦功的同时，也推出了各种符合Z世代偏好的社交产品，比如在线音频产品“奶糖”等。而Z世代也给到了花房集团正向反馈，据其招股书显示，2019-2021年花房集团Z世代贡献收益的百分比分别为24.1%、29.9%和35.1%，且2022年前五个月升至43.8%。
花房集团平台积累的众多有效付费用户，叠加Z世代作为主要受众，铸成了花房集团业绩的护城河，也是其受资本青睐的重要原因。
花房集团的未来已至
对于花房集团而言，虽然受资本青睐，但市场的风险和挑战亦不可忽视。据易观发布的《数字经济全景白皮书》显示，2021年上半年中国移动互联网的活跃用户和人均单日使用时长的环比增长均为负，移动互联网的增量时代已经过去，进入了存量博弈世代。
在存量博弈时代，用户质量和粘性变得越来越重要，可以说，直播行业的竞争越来越激烈，这种情况下，找准定位、集中发力十分关键。
想要生存下去，只能不断精进内容运营吸引存量用户，或者着手多元化寻找增量用户。
花房集团深喑此道，近年来不断丰富内容和布局多元化产品，这也成为其本次上市的目标之一。
目前的花房集团，已经发展为直播和社交双引擎驱动。
直播业务自然不必多说，作为花房集团的主打业务，花椒和六间房为花房集团创造了主要的收入。
而对于行业存量博弈的现状，花房集团除了深抓直播内容和主播运营，更看到了直播形式的多种可能性。随着“耳朵经济”的兴起，以及了解到不少主播不愿“露脸”直播，花房集团开拓了一个新领域——音频。
2018年开始，花房集团在花椒上推出语音直播、播客、音乐及脱口秀等多项音频内容。同时，基于原有技术，在2019年推出音频直播产品“奶糖”，推出后广受欢迎。据招股书显示，奶糖2021年的收入为2.17亿元，同比增长超20倍，2022年前五个月收入为1.14亿元，同比增长138.28%。
奶糖的推出让花房集团成功拓展第二增长曲线，也加速了其发展社交业务的步伐。
近年来，花房集团瞄准海外市场，以社交产品寻找到了新增长点，并取得了不错的反响。2020年，花房集团完成对HOLLA集团的收购后，便继续行动，在北美、欧洲布局了HOLLA、Monkey和Camsea，在东南亚、中东和北非市场布局了Omega，社交产品矩阵完善。2020年下半年，Monkey在App Store美国自由社交网络应用程序排行榜位居前五，花房集团在海外的注册用户也达到了1.13亿人。
在直播和社交的驱动下，花房集团产品矩阵、内容贡献者、用户以及优质的内容四位一体，构建了独属于花房集团的在线社交娱乐生态。
在这个生态下，花房集团展开了其娱乐元宇宙的新蓝图。
从源头来看，花房集团对元宇宙的探索始于数字藏品，并逐步延伸至虚拟场景领域。今年3月，花房集团以元宇宙、虚拟形象、虚拟空间创作、VR/AR应用、新交友方式等创新项目孵化为目标，推出战略品牌项目花房lab，并加速布局，于6月，正式推出花椒首个虚拟主播“上古玄儿”，这个虚拟人还亮相了此次上市庆祝仪式，向市场展现了花房集团在元宇宙方面的实力。
目前，花房集团已经开始打造属于自己的娱乐元宇宙世界”FUNVERSE“，直播与社交业务为其元宇宙蓝图的构建奠定了基础、明确了战略方向。在其描绘的蓝图中，承载娱乐直播的FUNLIVE板块和承载社交网络的FUNSOCIAL板块是主要板块，直播、社交、元宇宙相辅相成。
值得一提的是，不只花房集团，其他直播平台也已经涉足元宇宙领域。例如，今年5月份，映客集团在旗下平台上线元宇宙K歌产品“全景K歌”，并于6月15日将其更名为映宇宙。可见，元宇宙作为新兴的行业，未来的市场空间巨大，据彭博行业研究预计，元宇宙的市场规模将在2024年达到8000亿美元。普华永道也曾预计，元宇宙相关经济有望在2030年增至15000亿美元。
由此看来，花房集团将战略眼光放在元宇宙上，有突出的前瞻性和创新性，但若要开辟一个庞大的娱乐元宇宙世界，仍有很长的路要走。
对于花房集团而言，本次上市除了能让其在资本市场获得更多资金支持外，更重要的是可以为其未来发展带来更多可能性。
直播作为基础，海内外的社交网络布局为花房集团带来了第二增长曲线，而对于未来，元宇宙的布局恰好击中投资者的内心，若是在元宇宙成功结合直播与社交，将会为花房集团带来更大的市场空间。
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