出品|网易财经ESG
作者|王晓丽
近期，“扫地机器人”龙头――石头科技发布了2024年业绩快报，数据显示，公司营业总收入达119.27亿元，同比增长37.82%。然而，公司同期公司归母净利润为19.81亿元，同比下降3.42%，自2022年起，石头科技已经多次出现“增收不增利”的情况。
去年第三季度，石头科技曾出现业绩“变脸”、股价暴跌的情况，而公司的创始人兼董事长昌敬亦因减持套现等行为遭到投资者质疑。此前不久，关于石头科技“董事长套现9亿后反劝投资者耐心一点”的词条一度冲上微博热搜。
根据MSCI最新ESG评级，石头科技获评“BBB”级，处于行业平均水平。具体而言，公司在电子垃圾维度表现突出，位于行业领先水平；但在供应链劳工标准方面表现欠佳，处于行业末位水平。公司治理、企业行为以及有争议的来源方面则处于行业平均水平。
来源：MSCI官网
电子垃圾维度表现优异，隐含温升处于失调水平
在环境维度方面，MSCI重点关注家电企业在电子垃圾维度的表现，包括电子废物的生产、潜在法规影响以及产品收集和回收的表现。据MSCI官网，石头科技在电子垃圾管理方面表现突出，处于行业领先水平。
来源：MSCI官网
查阅石头科技《2023年社会责任报告》可知，公司自称致力于减少碳排放和资源浪费，将环保理念贯穿于产品生命周期管理，加速推进节能降耗和绿色运营，力争打造可持续的生产经营体系。
在电子废弃物管理方面，公司响应《控制危险废料越境转移及其处置巴塞尔公约》，不直接或间接通过中间商向非经合组织或非欧盟国家出口电子垃圾，从严管控电子废弃物处置。同时，公司亦对电子废弃物实行精细化管理，提高回收效率。
在危险废弃物管理上，数据显示，2023年公司危险废弃物无害化转移率100%。此外，公司还制定《石头科技报废处理流程》，规范废弃物回收等流程，推进废弃物的分类回收与精细化处理。
不过值得注意的是，据MSCI官网显示，石头科技虽已发布零碳计划，但截至2025年3月3日，其隐含温升为2.4℃，处于失调水平，与全球气候目标不一致。因此，石头科技在全球气候目标方面仍需进一步努力。
来源：MSCI官网
供应链劳工标准落后水平，产品质量与服务亟待提升
在社会维度方面，MSCI重点关注家电企业在有争议的来源、供应链劳工标准与劳动力管理方面的表现。然而，石头科技在供应链劳工标准的表现处于行业落后水平，有争议的来源则处于平均水平，公司在社会维度存在较大的提升空间。
为打造责任供应链，石头科技表示公司注重建立负责任的供应链体系，关注生产过程中的环境责任和社会责任。公司与供应商紧密合作，共同遵守高标准的道德和环保规范，为客户提供安心、可靠的产品。
根据公司《2023年社会责任报告》，在原材料来源方面，公司遵循经济合作与发展组织(OECD)等相关组织所倡导的倡议或指导方针，承诺自身产品不使用来自冲突矿产地区的锡、钽、钨、金、钴等原材料。经调查审核，公司2023年未发现有存在冲突矿产风险的供应商。
在供应链管理上，石头科技要求供应商签署《石头科技供应商社会责任声明》《廉洁合作协议》，并在物料管理方面遵守《环保符合性声明》《石头科技限用物质要求》。同时，公司积极与供应商和分包方建立开放和诚信关系，并制定供应商社会责任管理声明。
然而，据媒体报道，石头科技的供应链管理能力与传统家电企业相比仍存在差距，例如其产品质量与品控近年屡遭用户投诉，有行业人士指出，石头科技在扫地机器人领域以技术见长，但跨界白色家电后，其代工厂品控薄弱，“技术溢价”难以支撑高价策略。
品控之外，石头科技的对于产品质量问题的处理方式亦曾遭到质疑。近日，有网友发视频称其购买的石头迷你洗烘一体机存在漏水、售后拖沓等问题。据该网友发布的短信记录，有自称石头科技的员工深夜至其小区附近要求面谈，此举被质疑“变相施压”。
根据黑猫投诉平台显示，过去30天内石头科技累计收到32起投诉，平均每日至少1起，投诉内容多为产品质量、售后服务、虚假宣传等问题，对此，石头科技需要加强产品服务与质量的管理。
此前，石头科技也频陷专利诉讼挑战。2024年6月，追觅科技就石头科技P10 Pro和P10S Pro两款扫地机器人涉嫌侵犯“清洁装置及清洁设备”专利权提起诉讼，并向泉州市中级人民法院申请诉前行为保全。虽然最高人民法院最终撤销禁令，但该事件仍导致石头科技相关产品错过618促销季。
2024年8月，德国杜塞尔多夫地方法院对追觅起诉石头科技侵犯其德国专利的案件做出了判决，并要求石头科技停止在德国销售相关产品，并承担诉讼费用等。石头科技表示正在积极筹备上诉，并且称禁令不会对其海外销售造成重大影响。
第二增长曲线尚不稳定，公司董事长行为引争议
在治理维度，MSCI给予家电企业近50%的权重，凸显了治理表现的重要性。然而，石头科技在治理维度的表现仍面临较大挑战。石头科技主要产品为智能扫地机器人、洗地机、洗烘一体机及其他智能电器。
在业绩方面，虽然石头科技2024年营收同比增长37.82%，但其净利润却因报告期加大了研发和市场品牌投入有所下滑。查阅历年财报，自2019年起，石头科技的销售费用率逐年攀升，从2019年的8.41%提升至2024年第三季度的22.31%，增长近2倍。
诚然，在激烈市场竞争中，企业加大营销投入是必然选择。不过有媒体分析指出，2024年清洁家电的高增长，实质上是家电以旧换新政策刺激下低渗透率品类需求的觉醒。据相关报道，2024年8月以旧换新政策实施后，多数地区将清洁家电纳入补贴范围。
2024年第四季度政策落地后，我国清洁家电增速高达46.2%，显著高于前三季度。尤其在2024年10月，由于以旧换新活动叠加双十一购物节提前开启，清洁家电线上销售大爆。不过目前来看，扫地机器人的市场渗透率仅5.5%，洗地机更仅有3.1%，远低于大家电。
由此可见，石头科技的营收增长或部分得益于政府补贴等外部环境的助力。面对业绩增长的不确定性，石头科技亟需寻找第二增长曲线。2023年初，公司推出分子筛洗烘一体机H1，试图以洗衣机作为新的增长点，而国内洗衣机市场已是红海。
或因为此，石头科技选择出海拓展业务，在去年推出了多款覆盖高中低端的扫地机新品，价格区间在640-1800美元（约合人民币4550-12798元）。数据显示，这种多产品线策略已初步取得成效，符合欧美市场需求。
不过值得注意的是，石头科技同类赛道的竞争对手科沃斯、追觅也在加速出海布局。随着越来越多厂商进入海外市场，石头科技仍需面对激烈的竞争，海外市场的第二增长曲线同样面临挑战。
另一方面，作为石头科技的董事长、大股东，昌敬却大规模减持公司股票。2023年3月至2024年6月，其持股比例从23.15%降至21.09%，累计套现约8.88亿元。查询得知，其最后一次减持行为便发生在2024年第三季度业绩“变脸”前。
此前不久，上述石头科技董事长又在社交平台又发布了多个其参加“沙漠越野”汽车活动的视频，上述行为亦被投资者指责为“不务正业”。据相关报道，早在2021年，石头科技董事长昌敬便被曝要下场造车，并设立了相关的汽车公司。
对于投资者质疑，昌敬发布视频回应称，公司正处于战略转型的阵痛期，并希望投资者保持耐心。然而，面对石头科技尚未明晰稳定的第二增长曲线、董事长在业绩“变脸”前减持并参与沙漠越野的行为，投资者如何保持耐心？
参考资料：
[1] 《套现近9亿，石头科技别吹长期主义了》；妙投APP
[2] 《“耐心”论“双标”：石头科技创始人昌敬业绩顶前减持》；财中TMT
[3] 《石头科技2024财报：四季度营收破纪录、投入加大或致利润未同步增长》；大消费之家
[4] 《存货激增 净利率下滑 石头科技能如愿高收入增长？》；首财
[5] 《石头科技急寻第二曲线》；连线insight
[6] 《创始人套现9亿、净利接近“腰斩”，石头科技砸了谁的脚？ | 钛媒体焦点》；钛媒体
本文来源：网易财经ESG 责任编辑： 逯文云_NB25813
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